摘要

　　每日復(fù)盤

　　周一上午市場呈現(xiàn)溫和反彈，概念強(qiáng)于藍(lán)籌的走勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲，科技軟硬件個股表現(xiàn)極為強(qiáng)勢。市場在下午首先完成了尾端上攻之后，又進(jìn)行了強(qiáng)勢橫盤震蕩，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在1800點(diǎn)以下盤整，上證指數(shù)則補(bǔ)漲明顯。

　　晨會要點(diǎn)

　　宏觀：弱化去杠桿、不改金融嚴(yán)監(jiān)管-2017年Q2貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

　　宏觀：近期股票市場波動的宏觀因素分析

　　宏觀：美國勞動力市場：圖景與展望—全球資產(chǎn)價(jià)格雙周報(bào)

　　煤炭開采：動煤仍處旺季，煤炭股延續(xù)第二重投資機(jī)會

　　通信：固網(wǎng)寬帶投資超預(yù)期，光通信確定性成長，5G規(guī)模試商用19年啟動

　　石化：減產(chǎn)執(zhí)行率新低，沙特的監(jiān)督補(bǔ)丁如何打？

　　石化：乙烯和丙烯酸價(jià)格上漲，盈利改善

　　計(jì)算機(jī)：互金加速出清，政策底已近

　　生物醫(yī)藥：醫(yī)藥板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，關(guān)注回調(diào)白馬和高增長個股

　　紡織服裝：技術(shù)及服務(wù)升級 模式創(chuàng)新推動奢侈品電商平臺YNAP穩(wěn)健成長

　　機(jī)械：享受溫和的通脹 把握投資最佳時機(jī)

　　房地產(chǎn)：部分房地產(chǎn)股票價(jià)值凸顯，房地產(chǎn)上游機(jī)會未完

　　農(nóng)林牧漁：巴菲特怎么看待我國養(yǎng)豬業(yè)蘊(yùn)含的良機(jī)

　　化工：周期品漲價(jià)有望持續(xù)，推薦有成本優(yōu)勢的行業(yè)龍頭

　　化工：環(huán)保督查帶來產(chǎn)能出清，維生素漲價(jià)有望持續(xù)

　　汽車：7月整車持續(xù)回暖，下半年有望持續(xù)回升

　　有色金屬：稀土價(jià)格上漲全面啟動、堅(jiān)定電解鋁供改信心

　　石化：大慶華科—Q2業(yè)績不達(dá)預(yù)期，關(guān)注中石油國改

　　電力設(shè)備：通威股份—成本優(yōu)勢明顯，快速擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

　　傳媒：新經(jīng)典—高毛利內(nèi)容策劃發(fā)行業(yè)拉動增長，圖書+影視互動探索IP開發(fā)

　　軍工：中國動力—軍民融合穩(wěn)步推進(jìn)，股權(quán)激勵激發(fā)活力

　　造紙：索菲亞—業(yè)績符合預(yù)期，員工持股計(jì)劃體現(xiàn)”大家居業(yè)務(wù)”信心

　　電子：順絡(luò)電子—下半年經(jīng)營業(yè)績有望逐季改善，長線看好新品布局

　　電力設(shè)備：長園集團(tuán)—整合濕法隔膜一線企業(yè)，新能源汽車材料實(shí)現(xiàn)大跨域

　　港股點(diǎn)評

　　恒生行業(yè)指數(shù)全部上漲，資訊科技業(yè)領(lǐng)漲，能源漲幅較小。

　　主題與個股

　　創(chuàng)業(yè)板如期大漲，指數(shù)日內(nèi)一直上漲都沒怎么回調(diào)，比較強(qiáng)勢。超跌的區(qū)塊鏈個股（比特幣首次突破4000美元）早盤的大漲奠定了計(jì)算機(jī)板塊表現(xiàn)的基調(diào)。從一級行業(yè)看，之前創(chuàng)業(yè)板反彈先表現(xiàn)的是傳媒，于是漲幅落后的計(jì)算機(jī)、通信今日大漲表現(xiàn)，從20日漲幅看通信仍稍落后。總體是一起漲了，在沒有走弱的氛圍下，本周主推的傳媒板塊仍可關(guān)注。

　　雄安還是強(qiáng)勢，一方面最近新表現(xiàn)的有不斷走強(qiáng)的趨勢，比如富煌鋼構(gòu)3連，啟迪設(shè)計(jì)又2連；另一方面，首波7連板的龍頭大市值個股首創(chuàng)股份尾盤漲停，對一批老的強(qiáng)勢股將會是刺激。板塊方面，主要是裝配式建筑與污水處理等環(huán)保類較突出。

　　新能源汽車相關(guān)表現(xiàn)突出，鋰電池上漲反包，稀土永磁嘗試反包，另外基礎(chǔ)化工也接近反包，這些可繼續(xù)關(guān)注。其他周期和之前一樣，只有個別強(qiáng)勢股表現(xiàn)，整體漲幅一般且縮量較多。

　　蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的電子白馬也較突出，不少創(chuàng)了新高。而之前獨(dú)立的科大訊飛漲停，人工智能整體也不錯。白酒繼續(xù)表現(xiàn)，茅臺破500，另外二級行業(yè)的食品依舊與白酒漲幅相當(dāng)，相對強(qiáng)勢。券商午后的一直上漲與部分中字頭的回補(bǔ)，使得上證50午后也有所走強(qiáng)。

　　異動股篩選：遠(yuǎn)光軟件（區(qū)塊鏈）、天潤數(shù)娛（網(wǎng)游）、錦富技術(shù)（OLED、物聯(lián)網(wǎng)）

　　每日復(fù)盤筆記

周一上午市場呈現(xiàn)溫和反彈，概念強(qiáng)于藍(lán)籌的走勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲，科技軟硬件個股表現(xiàn)極為強(qiáng)勢。市場在下午首先完成了尾端上攻之后，又進(jìn)行了強(qiáng)勢橫盤震蕩，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在1800點(diǎn)以下盤整，上證指數(shù)則補(bǔ)漲明顯。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在創(chuàng)業(yè)板50核心板塊帶動下，在上午發(fā)力大漲超過2.5%，御銀股份、飛天誠信引領(lǐng)的區(qū)塊鏈板塊一騎絕塵；借蘋果預(yù)計(jì)發(fā)售的消息刺激，東尼電子、安潔科技帶動板塊整體上攻；人工智能板塊則依托于科大訊飛上攻，中科信息一度漲停但爛板。

上午的行情是對上周五市場殺跌的反彈動作，在一起一落中，波段上創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)占據(jù)對主板藍(lán)籌的優(yōu)勢，仍然在反彈走勢中，并在上午相對放量突破MA60，上方空間猶在。上證指數(shù)在回撤MA60喘息，資源板塊的基本邏輯遭受打擊后，尚需時日恢復(fù)，仍然可以對稀土永磁保持關(guān)注。

午休結(jié)束后，上證指數(shù)斜率加大，走出補(bǔ)漲態(tài)勢，稀土永磁果然啟動，對大市值指數(shù)支撐非常明顯。江粉磁材和威華股份一前一后，帶動板塊在下午的強(qiáng)勢，廣晟有色從交易所質(zhì)疑中恢復(fù)過來，從早盤的跌停價(jià)位收復(fù)絕大多數(shù)跌幅。

指數(shù)的高點(diǎn)和次高點(diǎn)在13:50附近出現(xiàn)，上證指數(shù)略遲，最后一小時各指數(shù)進(jìn)行了較為強(qiáng)勢的橫盤調(diào)整。具有引導(dǎo)性的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對1800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口圍而不攻，光頭陽線顯然并非反彈終結(jié)。

從總體上看，所有板塊全部翻紅，其中區(qū)塊鏈和國產(chǎn)軟件大陽線，177個板塊漲幅在2%以上，個股漲跌停板43比1，個股行情強(qiáng)悍，賺錢效應(yīng)明顯擴(kuò)散。

從原則上看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本輪反彈依托于3根中陽，目標(biāo)位大致是MA120和前期高點(diǎn)重合的位置，目前尚有一定空間，上證指數(shù)則盤旋于MA60之上，日內(nèi)反彈縮量嚴(yán)重，需要未來幾天補(bǔ)量予以確認(rèn)，否則進(jìn)一步下探不可避免。

　　晨會紀(jì)要

　　宏觀研究

【宏觀*點(diǎn)評報(bào)告】謝亞軒/閆玲/張一平/劉亞欣/周岳/林澍：弱化去杠桿、不改金融嚴(yán)監(jiān)管-2017年Q2貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

事件：

中國人民銀行公布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。

核心觀點(diǎn)：

1、貨幣政策的基調(diào)不變，流動性仍是中性適度。二季度的提法仍是“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策”，新增“注重根據(jù)形勢變化加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理”。二季度流動性提法是“‘削峰填谷’維護(hù)流動性的基本穩(wěn)定”。我們認(rèn)為隨著三季度政府債券的發(fā)行壓力上升，央行仍會維護(hù)利率中樞的相對低位，恢復(fù)債市的融資功能。

2、央行認(rèn)為“杠桿率增速放緩”，貨幣政策目標(biāo)中不再談“去杠桿”。央行談及金融體系的去杠桿主要是從商業(yè)銀行債券投資、股權(quán)及其他投資、同業(yè)業(yè)務(wù)增長放緩，是從金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的角度來看。證據(jù)之一是M2 低速增長將成為新常態(tài)。維持M2同比增速在年末將回落至9.0%-9.5%的判斷。

3、延續(xù)此前的“加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)”的政策思路，專欄討論“建立有效的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管制度”，這意味著大資管行業(yè)的監(jiān)管政策有望進(jìn)一步推進(jìn)。此外，擬于 2018 年一季度評估時起，將資產(chǎn)規(guī)模 5000 億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入 MPA 同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核。

4、專欄討論人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)模型引入“逆周期因子”。它的意義在于，一是有助于校正預(yù)期和基本面變化不一致的非對稱性。二是校正外匯市場的順周期性，有利于縮小供求缺口，避免“羊群效應(yīng)”。我們認(rèn)為逆周期因子的引入可以分化市場對人民幣匯率的貶值預(yù)期，并非單方向助推人民幣升值，下半年人民幣兌美元匯率仍是“雙向波動”。美元指數(shù)不會持續(xù)回落，中期的美元走強(qiáng)周期可能尚未結(jié)束。維持下半年外匯市場供求弱平衡、央行外匯占款低速增長的判斷。

5、一季度央媽上調(diào)政策利率共20bp，上半年市場利率上行的幅度為 住房按揭利率（17bp） < 一般貸款加權(quán)利率（27bp） < 10年期國債利率 < 票據(jù)融資利率?？紤]到社會融資結(jié)構(gòu)中占比較大的狹義信貸主要是受一般貸款利率的影響，表外融資回歸表內(nèi)，而表內(nèi)融資成本較低，因此我們測算2017年上半年社會綜合融資成本小幅抬升67bp左右，仍處于歷史較低的水平。社會綜合融資成本上行、社融規(guī)模增速放緩，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資影響為負(fù)。然而，表內(nèi)信貸持續(xù)擴(kuò)張，表外融資從6月末也出現(xiàn)回暖，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求依然較強(qiáng)，銀行資金供給也依然偏好實(shí)體。因此，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不可高估。

【宏觀*點(diǎn)評報(bào)告】謝亞軒/張一平/林澍/閆玲/劉亞欣/周岳：近期股票市場波動的宏觀因素分析

近期股市波動的核心原因可能在于對經(jīng)濟(jì)基本面的分歧。政策性去產(chǎn)能與環(huán)保的強(qiáng)力執(zhí)行，短期的供給沖擊，推高中上游價(jià)格，可能給予市場錯誤的價(jià)格信號，導(dǎo)致有限資源的無效配置。從工業(yè)企業(yè)利潤來看，中上游企業(yè)好于中下游，國企好于民企和私企，這導(dǎo)致投資者對于中下游需求、經(jīng)濟(jì)潛在效率的提升方面存在質(zhì)疑，這些都是市場對于長期經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。近期，財(cái)政部連續(xù)發(fā)文規(guī)范地方政府行為進(jìn)一步加劇市場擔(dān)憂，年內(nèi)基建資金到位情況前景可能難以樂觀，地產(chǎn)投資趨緩已是不爭事實(shí)。而上周公布的價(jià)格和外貿(mào)數(shù)據(jù)不及預(yù)期觸發(fā)了市場對年內(nèi)需求前景的憂慮，而中鋼協(xié)表態(tài)沖擊了工業(yè)品漲價(jià)的供給收縮邏輯。供需兩端均受影響，這自然會反映在市場走勢上。

流動性不是股市波動的推手。近期銀行間流動性趨穩(wěn)，資金面不是股票市場調(diào)整的原因。上周五市場劇烈調(diào)整之時，上海國際貨幣經(jīng)紀(jì)計(jì)算的資金面情緒指數(shù)開盤最高，此后逐步下行，最高為50，而資金面最緊的3月21日最高值曾為93。銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率R007為3.18%，低于8月上旬均值3.3%，更低于3月21日的近期高點(diǎn)5.0%。短期流動性并未出現(xiàn)緊缺局面。

匯率背后的國際資本流動形勢值得關(guān)注。上周之前港元匯率持續(xù)疲軟，一度接近去年年初的最弱水平7.83，這引發(fā)了市場的擔(dān)憂。香港實(shí)行的是聯(lián)系匯率制度，港幣緊盯美元。美聯(lián)儲貨幣政策回歸正?；?，而香港的流動性依然較多，導(dǎo)致美元和港元利差不斷擴(kuò)大，拖累港元近期走軟。后金管局增發(fā)400億外匯基金票據(jù)回收流動性，帶動港元匯率企穩(wěn)。港元和港股受全球國際資本流動影響顯著，往往是內(nèi)地市場外部環(huán)境的先行指標(biāo)。隨著國內(nèi)資本市場開放的提高，近期像剛剛香港市場的變化值得密切關(guān)注。

【宏觀*點(diǎn)評報(bào)告】美國勞動力市場：圖景與展望—全球資產(chǎn)價(jià)格雙周報(bào)(7.31-8.13)

核心觀點(diǎn)：

四類核心指標(biāo)顯示美國就業(yè)市場持續(xù)改善，但隱憂尚存。失業(yè)率降至4.3%的16年來最低水平，并且已經(jīng)低于美聯(lián)儲預(yù)計(jì)的4.5%的自然失業(yè)率。最廣泛、最全面的U6失業(yè)率已下降至8.6%，進(jìn)一步佐證了勞動力市場的改善；新增非農(nóng)就業(yè)和ADP新增就業(yè)均顯示美國月均新增就業(yè)維持在18萬人以上的高水平；JOLTs職位空缺率和空缺數(shù)上升至歷史高位；薪酬增長緩慢成為唯一隱憂。

從就業(yè)結(jié)構(gòu)看，過去吸納就業(yè)較多的行業(yè)集中于服務(wù)業(yè)，且高薪、高增長行業(yè)吸收就業(yè)較少，這也造成了薪酬增長緩慢。展望未來，從職位空缺情況看，這樣的情況可能會延續(xù)，意味著薪酬增速難以大幅提升。

金融危機(jī)之后勞動參與率的下降似乎一定程度削弱了失業(yè)率下降的說服力，但追本溯源，退休和喪失工作能力的人重回勞動力市場的概率很低，接受教育者比例的上升是長期趨勢，即使將有一部分失意勞動者會在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后重回就業(yè)市場，首先這一部分比例本身有限，其次另外兩個因素也會抵消其變化，因此預(yù)計(jì)勞動參與率上升空間有限，也不會帶來失業(yè)率顯著上升。

　　行業(yè)研究

【煤炭開采*點(diǎn)評報(bào)告】盧平/劉曉飛/王西典：煤炭產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤周報(bào)（2017-8-12）—動煤仍處旺季，煤炭股延續(xù)第二重投資機(jī)會

動力煤方面，三西主產(chǎn)地煤炭供給持續(xù)偏緊，煤價(jià)穩(wěn)中有漲，預(yù)計(jì)后續(xù)環(huán)保安全檢查的趨嚴(yán)有望對價(jià)格形成進(jìn)一步支撐；目前動力煤需求旺季特征明顯，六大電廠本周日均煤耗回升至80萬噸的峰值，相較4月淡季上升約30%，庫存天數(shù)已跌破15天的警戒線；盡管需求強(qiáng)勁，北方港口市場延續(xù)盤整局面，買賣雙方僵持，但產(chǎn)地價(jià)格仍能對港口煤價(jià)形成一定支撐。煤焦鋼方面，鋼價(jià)持續(xù)高位上行，焦煤市場受焦炭強(qiáng)勢上漲、環(huán)保以及低庫存等因素影響，致使焦煤需求旺盛，推漲各地?zé)捊姑?。投資策略方面，受港口煤價(jià)持續(xù)盤整以及前期資金獲利離場的影響，本周煤炭板塊出現(xiàn)較大調(diào)整。目前全國高溫仍在持續(xù)，疊加進(jìn)口限制，我們判斷需求旺季將支撐煤價(jià)繼續(xù)上行，煤炭股經(jīng)調(diào)整后將打開第二重投資的收益空間。建議繼續(xù)買入煤炭股，重點(diǎn)推薦陜煤、兗煤、山西所有煤炭公司。 期貨市場：動力煤1709合約報(bào)609.6元/噸，漲16.4元/噸或2.8%。螺紋鋼1709報(bào)4096.0元/噸，漲145.0元/噸或3.7%。焦炭1709報(bào)2151.0元/噸，漲115.5元/噸或5.7%。焦煤報(bào)1278.0元/噸，下跌11.5元/噸或0.9%。 煤-焦-鋼：鋼價(jià)高位上行、雙焦跟隨提漲 鋼價(jià)高位上行。全國螺紋鋼HRB400 20mm均價(jià)4231元/噸，漲193元/噸或4.8%；上海螺紋鋼HRB400 20mm價(jià)格為4100元/噸，漲190元/噸或4.9%。 焦炭持續(xù)上漲。唐山二級焦到廠價(jià)1910元/噸，漲80元/噸或4.4%；天津港一級焦平倉價(jià)2075元/噸，漲85元/噸或4.3%； 港口焦煤價(jià)格穩(wěn)中有漲。京唐港山西主焦煤庫提價(jià)1465元/噸，漲15元/噸或1.0%；1/3焦煤庫提價(jià)1180元/噸，持平。 產(chǎn)地焦煤整體上漲。臨汾主焦精煤車板價(jià)1380元/噸，漲50元/噸或3.8%；臨汾肥精煤車板價(jià)1370元/噸，漲50元/噸或3.8%。 港口焦煤庫存小幅回落。北方四港焦煤庫存189萬噸，下跌18.8萬噸或9.1%。 動力煤：港口煤價(jià)持續(xù)盤整、電廠庫存持續(xù)回落 港口煤價(jià)持續(xù)盤整。環(huán)渤海動力煤指數(shù)收于583元/噸，持平；山西優(yōu)混（Q5500）報(bào)631元/噸，跌1元/噸或0.2%。 沿海運(yùn)費(fèi)保持高位。秦皇島至廣州運(yùn)費(fèi)指數(shù)CBCFI收于49.3元/噸，漲1元/噸或1.9%；秦皇島至上海運(yùn)費(fèi)指數(shù)CBCFI收于40.2元/噸，漲1元/噸或3.6%。 電廠庫存持續(xù)回落，日耗維持高位。秦港本周庫存584萬噸，環(huán)比上升3萬噸或0.5%；廣州港本周庫存228萬噸，環(huán)比下降5萬噸或2.0%；六大電廠本周庫存1144萬噸，環(huán)比下降47.3萬噸或4.0%；庫存天數(shù)為14.0天，環(huán)比下降1.0天或6.3%；本周日均耗煤80.8萬噸，環(huán)比上升3.0萬噸或3.8%。 投資策略：本周煤炭股回落整理，我們預(yù)計(jì)旺季需求疊加進(jìn)口受限，仍會推動煤價(jià)持續(xù)上行。煤炭股經(jīng)調(diào)整后將打開第二重投資的收益空間，建議持續(xù)買入煤炭股。重點(diǎn)推薦陜煤、兗煤、山西所有煤炭公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；煤價(jià)逆向調(diào)控超預(yù)期

【通信*點(diǎn)評報(bào)告】王林/周炎/馮騁：通信行業(yè)信息周報(bào)（2017年第32周）—固網(wǎng)寬帶投資超預(yù)期，光通信確定性成長，5G規(guī)模試商用19年啟動

上周，滬深300指數(shù)下跌1.62%，通信行業(yè)（申萬）指數(shù)上升0.40%，在申萬一級28個子行業(yè)中，通信板塊本周漲幅排名第十一。從中移動、聯(lián)通相繼公布的中報(bào)業(yè)績報(bào)告或預(yù)告，以及電信傳輸網(wǎng)招標(biāo)情況來看，運(yùn)營商CAPEX和5G投資符合市場預(yù)期，固網(wǎng)寬帶投資超預(yù)期，光通信景氣持續(xù)性強(qiáng)，成長確定。我們繼看好光纖光纜、光模塊和主設(shè)備方向。 中國移動發(fā)布2017年中期業(yè)績解讀：寬帶投資超預(yù)期，流量降費(fèi)提規(guī)模，不限量套餐有望成趨勢，5G規(guī)模試商用有望2019年啟動。業(yè)績方面，上半年平穩(wěn)增長，無線業(yè)務(wù)占比已過半。投資方面，無線投資下滑20%，有線投資全年大概率超預(yù)期。用戶方面，4G用戶高速增長，流量降費(fèi)促增長模式持續(xù)。家庭寬帶ARPU值提升，價(jià)格競爭趨緩。物聯(lián)網(wǎng)、IDC、視頻新興業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。此外，中移動維持今年1760億元投資，5G真正投資周期可能到2019年才正式開啟。 中國聯(lián)通2017年中期業(yè)績預(yù)告：轉(zhuǎn)型初見成效，下半年業(yè)績壓力依然較大，混改質(zhì)變效果仍需觀察。2017年上半年主營收入預(yù)計(jì)約為1241億元人民幣，同比增長約3.2%。EBITDA預(yù)計(jì)約為437億元人民幣，同比增長5.5%。凈利潤預(yù)計(jì)約為7.8億元人民幣，同比增 74.3%左右。其中移動業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)約為768億元人民幣，同比增約5.2%。由于固網(wǎng)寬帶市場競爭激烈，上半年寬帶接入收入同比下跌，拖累固網(wǎng)主營業(yè)務(wù)收入基本與上年同期持平，約為466億元人民幣。同時，公司由于9月1日取消全國長途漫游費(fèi)，下半年業(yè)績壓力依然較大。 從電信100G OTN招標(biāo)看下半年光通信投資策略，主設(shè)備、光模塊受益。中國電信開啟2017年100G DWDM/OTN設(shè)備集中采購，約采集6100個100Gb/s線路側(cè)端口及相應(yīng)的客戶側(cè)端口及公共單元。我們認(rèn)為，這次集采將成為國內(nèi)100G OTN全面啟動的信號，拉動整體傳輸投資預(yù)期，設(shè)備商受益的同時，有望帶動上游電信市場高速率光模塊的需求拐點(diǎn)，重點(diǎn)推薦烽火通信、中興通訊、光迅科技。 鵬博士：處于底部復(fù)蘇的價(jià)值白馬。我國寬帶市場 “三足鼎立”新格局已經(jīng)逐漸形成，在此背景下，價(jià)格競爭態(tài)勢趨緩，并有望逐步過渡到云、視頻等提升用戶價(jià)值的核心競爭力上。我們認(rèn)為，在行業(yè)價(jià)格競爭趨緩大背景下，公司處于降本增效，以及云&IDC、視頻等新業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段，未來業(yè)績逐季恢復(fù)概率大。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.6元、0.78元和0.93元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為27X、21X和18X。給予12個月目標(biāo)價(jià)23元, 維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。 中興通訊：從估值角度深度剖析公司投資價(jià)值。中興通訊估值提升、內(nèi)生改善、5G大周期面臨歷史性機(jī)遇的邏輯逐步被市場所認(rèn)可。從估值的歷史數(shù)據(jù)、同行數(shù)據(jù)、中國龍頭代表公司、全球通信巨頭四個維度進(jìn)行全面比較，當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PE 20X倍，距離歷史平均估值29倍、估值中樞25-30倍，尚處于底部區(qū)間。維持“強(qiáng)烈推薦-A”，目標(biāo)價(jià)31.0元-37.2元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、政策推進(jìn)低于預(yù)期、市場需求放緩。

【石化*點(diǎn)評報(bào)告】王強(qiáng)/石亮/顧正陽/李舜：原油周觀點(diǎn)20170812—減產(chǎn)執(zhí)行率新低，沙特的監(jiān)督補(bǔ)丁如何打？

本周油價(jià)小幅回落，市場觀望下一步減產(chǎn)行動。本周市場表現(xiàn)的關(guān)鍵點(diǎn)在最新一期的OPEC月報(bào)和IEA月報(bào)數(shù)據(jù)。7月OPEC產(chǎn)量不出意外繼續(xù)增長，但與此同時，IEA和OPEC雙雙上調(diào)了今明兩年的國際原油需求預(yù)期。截至周末，布油收52.05美元/桶，跌0.71%；WTI收于48.79美元/桶，跌1.59%。 減產(chǎn)執(zhí)行率新低，后市關(guān)鍵在于實(shí)際行動。OPEC原油產(chǎn)量連漲三月，達(dá)3287萬桶/天，環(huán)比增17萬桶/天。其中，沙特產(chǎn)量1006.7萬桶/天，創(chuàng)年內(nèi)新高；利比亞產(chǎn)量增長15.4萬桶/天，超100萬桶/天；尼日利亞產(chǎn)量增長3萬桶/天；伊拉克產(chǎn)量略下降4萬桶/天，但依然高于減產(chǎn)目標(biāo)。雖然沙特在7月24日會議上已經(jīng)明確表態(tài)從8月起減產(chǎn)、減出口，并督促相關(guān)國家嚴(yán)格執(zhí)行協(xié)議，但從隨后阿布扎比會議上的各方表態(tài)來看，“雷聲大、雨點(diǎn)小”的可能性依然存在。當(dāng)前OPEC內(nèi)部訴求各異，沙特之底線在于阿美IPO，核心是價(jià)格；其他國家意在維持原油收入，兩者在市場策略方面存在沖突。一如此前預(yù)期，當(dāng)前沙特除自我犧牲之外，供需基本面方面幾乎已經(jīng)無牌可打，已經(jīng)完全承擔(dān)起供給量機(jī)動調(diào)節(jié)者的角色。我們認(rèn)為8月市場數(shù)據(jù)非常關(guān)鍵，這將關(guān)系到沙特在18Q1以前的減產(chǎn)行動的置信力。 美國原油日產(chǎn)量站穩(wěn)940萬桶。8月11日當(dāng)周，美國石油鉆機(jī)數(shù)增加3臺至768臺，續(xù)創(chuàng)新高；產(chǎn)量再次小幅回落至942萬桶/天，已基本站穩(wěn)940萬桶關(guān)口，美國本土48州油產(chǎn)已超過900萬桶/天。 庫存下降的夏季旺季效應(yīng)已近尾聲。8月4日當(dāng)周，EIA的美國總庫存繼續(xù)下降越450萬桶。相對而言，汽油庫存變化較有規(guī)律，總體來看Q3依然處于下行通道，但下行幅度趨緩，考慮到美國行車英里數(shù)一般在7月見頂，故我們認(rèn)為年內(nèi)庫存下降最快的時期已近尾聲。庫存短期超預(yù)期下降的夏季旺季需求效應(yīng)，足以支撐反彈，但不能支撐反轉(zhuǎn)。美國原油庫存近期下降的另一主要原因是OPEC國家特別是沙特原油出口地結(jié)構(gòu)的變化，沙特對美國的原油出口出現(xiàn)下降、但對亞洲特別是東亞的出口出現(xiàn)大幅上升，而OPEC國家總體的原油出口與產(chǎn)量端減產(chǎn)的情況并不一致。 維持去年下半年以來的Brent“中油價(jià)”45-60美元的觀點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注PDH、天然氣和滌綸長絲三條主線。未來1年油價(jià)波動的主因依然是OPEC減產(chǎn)力度與美國頁巖油產(chǎn)量增長速度之間的動態(tài)博弈。減產(chǎn)只是封殺下跌的下限區(qū)間，油價(jià)仍將在“上有頂、下有底”的“中油價(jià)”區(qū)間里面運(yùn)行，不盲目樂觀、也不必要過分悲觀。 基于此判斷，應(yīng)持續(xù)關(guān)注3條主線：第1條線是丙烷脫氫制丙烯（PDH）高景氣，繼續(xù)推薦龍頭東華能源及衛(wèi)星石化；第2條是滌綸長絲的中期復(fù)蘇，繼續(xù)推薦龍頭桐昆股份；第3條線繼續(xù)中長線看好具有天然氣一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的中天能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：頁巖油產(chǎn)量持續(xù)超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

【計(jì)算機(jī)*點(diǎn)評報(bào)告】劉澤晶/宋興未/劉玉萍：計(jì)算機(jī)行業(yè)周報(bào)2017年08月13日—互金加速出清，政策底已近

計(jì)算機(jī)板塊指數(shù)本周下跌0.51%。計(jì)算機(jī)板塊目前TTM PE估值回落至48倍左右，隨著估值的回落，板塊的分化也愈加凸顯，建議繼續(xù)聚焦下游需求確定性較高的領(lǐng)域，如政府投資相關(guān)的“泛基建信息化”，以及估值較低的細(xì)分白馬龍頭，同時關(guān)注符合產(chǎn)業(yè)趨勢方向的標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注互金、人工智能、次新、智慧城市等領(lǐng)域的龍頭個股。 從被動監(jiān)管到主動監(jiān)管，互金快速走向規(guī)范，利好行業(yè)龍頭。2013年互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)以來，我國主要采取的是被動型監(jiān)管即監(jiān)管要求和規(guī)范根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要不斷進(jìn)行更新調(diào)整，監(jiān)管方式相對較為寬松。2016年10月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的全面升級，互聯(lián)網(wǎng)金融正加速轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃颖O(jiān)管。天弘基金近期公告將余額寶個人交易賬戶持有額度上限再次下調(diào)為10萬元，我們認(rèn)為這顯示出經(jīng)歷前期野蠻成長之后，余額寶現(xiàn)在的發(fā)展正逐步趨于理性化、規(guī)范化，也從一定程度上側(cè)面反映了目前整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀：即行業(yè)出清，快速走向規(guī)范。從長遠(yuǎn)看，強(qiáng)監(jiān)管是走向規(guī)范的必經(jīng)之路，一些不規(guī)范的平臺被淘汰出局，行業(yè)集中度將迎來提升，長期利好行業(yè)龍頭 監(jiān)管幾近見底，互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢：對比互金指數(shù)和滬深300指數(shù)，去年底以來互金指數(shù)表現(xiàn)明顯弱于大盤，下跌趨勢明顯。而7月底以來，互金指數(shù)（跌0.03%）表現(xiàn)明顯優(yōu)于滬深300指數(shù)（跌2.42%）。我們認(rèn)為，當(dāng)前互金的政策底已基本可見，各細(xì)分領(lǐng)域的整頓基調(diào)和方向已確定，風(fēng)險(xiǎn)已處可控范圍。經(jīng)過去年以來的調(diào)整，行業(yè)龍頭公司普遍估值下殺，未來隨著規(guī)范性的提升，A股互金各領(lǐng)域龍頭將逐步迎來業(yè)績和估值的修復(fù)提升。建議關(guān)注兩大主線：投資+消費(fèi)。1）有投資需求的人?；ヂ?lián)網(wǎng)金融拓寬了投資渠道、降低門檻、提升便捷性；2）有消費(fèi)需求的人?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為普惠金融的重要工具，能抓住長尾市場，將成為更好選擇。而無論在投資需求端還是消費(fèi)需求端，科技都將成為重要動力，具有技術(shù)基因的公司將更具競爭力。 從計(jì)算機(jī)行業(yè)的兩個維度看投資機(jī)會曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面產(chǎn)業(yè)如火如荼。過去幾次大的IT浪潮的基本規(guī)律是軟件硬件的核心技術(shù)的出現(xiàn)和整合，帶來全新的人機(jī)交互方式，在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生大量的商業(yè)應(yīng)用。標(biāo)的選擇上，建議自下而上的選擇真正具有成長性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。繼續(xù)建議投資者選擇：1、業(yè)績增長確定性高標(biāo)的（估值不一定低）；2、業(yè)績反轉(zhuǎn)估值彈性較大的品種。行業(yè)整體來看，行業(yè)利潤繼續(xù)改善有望成為板塊反彈的重要因素。重點(diǎn)關(guān)注：云計(jì)算、人工智能、消費(fèi)金融/互聯(lián)網(wǎng)金融、無人駕駛等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持力度低于預(yù)期；核心技術(shù)發(fā)展遭遇瓶頸。

【醫(yī)藥生物*定期報(bào)告】吳斌/李點(diǎn)典：醫(yī)藥生物行業(yè)2017年第33周周報(bào)—醫(yī)藥板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，關(guān)注回調(diào)白馬和高增長個股

上周上證綜指下跌1.64%，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別下跌0.31%和上漲1.31%，周期股大幅下挫帶動上證綜指下行。醫(yī)藥生物板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，上周漲幅為1.52%，跑贏了創(chuàng)業(yè)板。在華大基因的帶領(lǐng)下，醫(yī)療服務(wù)板塊漲幅最大，為4.82%，剔除華大基因影響上漲2.08%；其次是中藥飲片板塊，漲幅為3.60%；化學(xué)制劑板塊受恒瑞醫(yī)藥拉動，上漲2.23%。醫(yī)療器械受次新股等因素影響，成為唯一一個下跌的板塊，跌幅為0.04%。 個股方面，華大基因上周三開板；原料藥個股漲跌互現(xiàn)，億帆醫(yī)藥上漲10.9%；永安藥業(yè)、花園生物、司太立和東北制藥等受周期股下挫影響，分別下跌6.4%、5.6%、5.5%和0.7%。博騰股份在上上周發(fā)布公告披露戰(zhàn)投意向后，上周繼續(xù)上漲8.3%；邁克生物高管增持，助推股價(jià)上漲9.1%；魚躍醫(yī)療董事長被證監(jiān)會立案調(diào)查影響逐漸消除，上漲8.2%。 投資策略方面，我們在上周三提示醫(yī)藥行業(yè)可能將重新獲得資金關(guān)注，醫(yī)藥白馬股的估值經(jīng)過前期調(diào)整，已經(jīng)在合理范圍內(nèi)；不過，考慮到4季度零差率政策對行業(yè)帶來的利空，也需要避開一些受政策影響較大的行業(yè)，如輔助用藥類和競爭格局較差的處方藥、部分省得醫(yī)藥商業(yè)。我們強(qiáng)烈推薦的標(biāo)的是：1、華東醫(yī)藥，估值僅25倍，未來3年復(fù)合增速25%，PEG在板塊內(nèi)最低；2、云南白藥，經(jīng)過前期調(diào)整，估值已經(jīng)降下來，我們預(yù)計(jì)下半年完成激勵概率較大，看好未來持續(xù)快速增長；3、太極集團(tuán)，混改預(yù)期+定增價(jià)格倒掛；4、通化東寶，業(yè)績穩(wěn)健30%的增速，估值35倍也是歷史低點(diǎn)，5、一心堂：省外布局深入推進(jìn)，業(yè)績增速向上趨勢明確，17PE僅23，當(dāng)前股價(jià)與定增倒掛。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動風(fēng)險(xiǎn)，個股業(yè)績不達(dá)預(yù)期。

【紡織服裝*定期報(bào)告】孫妤/高峰：紡織服裝行業(yè)“時尚半月談”（8月下期）—技術(shù)及服務(wù)升級 模式創(chuàng)新推動奢侈品電商平臺YNAP穩(wěn)健成長

本期看點(diǎn)：全球最大奢侈品電商平臺YNAP2017H1實(shí)現(xiàn)收入和營業(yè)利潤分別為10.34和0.39億歐元，同比分別增長15.3%和35.7%。其中除日本外的亞洲地區(qū)成為全球增速最快區(qū)域，收入增長31.9%。YNAP業(yè)績增速超越奢飾品行業(yè)平均水平的原因在于其持續(xù)重金投入于技術(shù)升級，提升服務(wù)質(zhì)量提高核心消費(fèi)者粘性，不斷嘗試與品牌客戶在代運(yùn)營業(yè)務(wù)合作方面的模式創(chuàng)新。 走勢回顧：8月上半月申萬紡織服裝指數(shù)下跌3.20%，分別跑贏上證0.76PCT和跑輸滬深2.90PCT。從個股看，品牌板塊仍無上漲主線，柏堡龍、夢潔、安奈兒漲幅靠前；制造類，華斯、航民、*ST中絨漲幅靠前。同期H股品牌類思捷及動向領(lǐng)漲，亨得利、珂萊蒂爾、達(dá)芙妮領(lǐng)跌），制造類天虹領(lǐng)漲。 A股重點(diǎn)公司最新情況跟蹤：跨境通：7月公司各網(wǎng)站流量數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)穩(wěn)定。gearbest、sammydress的排名均有提升，其中，3C主網(wǎng)站gearbest和服裝自有品牌網(wǎng)站zaful流量排名分別升至339和2593名。太平鳥：公司7月份收入端增速預(yù)計(jì)10%左右。朗姿股份：公司女裝主品牌7月份收入端增速預(yù)計(jì)為5-10%。夢潔股份：7月家紡業(yè)務(wù)在低基數(shù)作用下直營端增長10-20%，家紡業(yè)務(wù)是否受益于地產(chǎn)后周期9、10月份數(shù)據(jù)較為關(guān)鍵。 基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn)：內(nèi)需略有回暖：7月全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增4.9%，同比提升3.6PCT。服裝類零售額同比增6.8%，較上月提升6.9PCT，較去年同期提升2.2PCT。出口保持微增：7月紡織品服裝出口金額254.87億美元，同比增1.42%。原材料：內(nèi)外棉價(jià)格均有小幅下降，內(nèi)外棉價(jià)差繼續(xù)收窄，配額內(nèi)價(jià)差至1137元/噸，較兩周前收窄11.52%?？紤]到上周發(fā)布國儲棉拋儲期延后至9月底，預(yù)計(jì)后續(xù)國棉價(jià)格存在下行壓力。 投資策略：1）品牌行業(yè)：中報(bào)披露密集期，仍建議根據(jù)細(xì)分子行業(yè)景氣周期和恢復(fù)情況把握投資機(jī)會，近期重點(diǎn)關(guān)注景氣度較高的消費(fèi)升級偏后端的跨境電商、電商行業(yè)，中報(bào)業(yè)績彈性較優(yōu)，對應(yīng)標(biāo)的跨境通（18PE 20X）和南極電商（18PE 23X）；同時，高端女裝復(fù)蘇趨勢延續(xù)，疊加集團(tuán)化發(fā)展并表貢獻(xiàn)，建議關(guān)注歌力思的長線機(jī)會(18PE 18X)；中高端商務(wù)休閑男裝龍頭復(fù)蘇趨勢延續(xù)，九牧王表現(xiàn)平穩(wěn)（17PE 18X），前期股價(jià)回調(diào)致現(xiàn)價(jià)與員工持股價(jià)相當(dāng)，可把握絕對收益機(jī)會。 2）紡織制造業(yè)：在“產(chǎn)品導(dǎo)向”消費(fèi)升級背景下，極致單品C2M模式盛行或?qū)榍岸藘?yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)打開國內(nèi)市場，助其盈利提升，長期而言不排除前端優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商存在估值中樞上移的可能，若開潤和健盛在震蕩市下估值有所回落，建議關(guān)注。棉紡企業(yè)：短期受制于國儲棉拋儲延期，棉價(jià)存在下行預(yù)期背景下，棉價(jià)機(jī)會有限，但在弱市下，若股價(jià)有所回調(diào)，后期業(yè)績表現(xiàn)良好的龍頭,如華孚、百隆、魯泰等，可關(guān)注Q4估值切換行情。 風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求持續(xù)低迷。

【機(jī)械*點(diǎn)評報(bào)告】劉榮/劉旭/諸凱/吳丹：鋼價(jià)上漲對機(jī)械行業(yè)影響點(diǎn)評—享受溫和的通脹 把握投資最佳時機(jī)

焦點(diǎn)： 每一輪經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段，都伴隨著鋼材價(jià)格的上漲，還有人民幣的升值，原材料成本的上升直接關(guān)系到機(jī)械行業(yè)的盈利，但是不能簡單的判斷鋼材價(jià)格上漲，機(jī)械行業(yè)盈利水平就下降，這不是簡單的線性關(guān)系，本文用歷史數(shù)據(jù)來進(jìn)行詳細(xì)解析。機(jī)械行業(yè)盈利拐點(diǎn)應(yīng)該是需求景氣的拐點(diǎn)，溫和通脹的階段，通常是機(jī)械行業(yè)投資的最佳時機(jī)，在鋼材上漲（景氣向上）的初期享受需求的彈性，維持機(jī)械行業(yè)（尤其是周期類子行業(yè)）推薦的評級，推薦產(chǎn)品高端、地位強(qiáng)勢的龍頭企業(yè)! 分析： 1. 最近兩輪朱格拉周期分析 我們看一下2003年后的兩輪朱格拉周期，2006-2007年、2009-2011年是這兩輪朱格拉周期的擴(kuò)張期，通常擴(kuò)張期時間為2-3年，在此期間，我們看到需求回升的同時，鋼材價(jià)格同步上漲，直至經(jīng)濟(jì)過熱鋼材價(jià)格瘋狂，最終以宏觀調(diào)控或經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束。這兩輪中周期復(fù)蘇鋼材價(jià)格的高點(diǎn)出現(xiàn)在2008年6月和2011年6月，基本和需求復(fù)蘇達(dá)到同步。 我們再看一下機(jī)械行業(yè)上市公司毛利率的變化：2006年三季度開始，機(jī)械行業(yè)毛利率呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，最高到2007年4季度，達(dá)到19%；2008年上半年需求增速開始放緩，而鋼材仍維持高位，機(jī)械行業(yè)毛利率開始下降。2009年四萬億投資計(jì)劃推出的第一年，需求溫和回升，2010-2011年需求大幅增長，鋼材價(jià)格上升，而到2012年二季度機(jī)械行業(yè)上市公司毛利率才達(dá)到最高22.65%。另外，請注意2012年機(jī)械行業(yè)毛利率的高點(diǎn)，遠(yuǎn)高于2007年的高點(diǎn)。 2. 機(jī)械行業(yè)毛利率與鋼材價(jià)格上漲有滯后性 為什么鋼材價(jià)格上漲了這么多機(jī)械行業(yè)毛利率會滯后一年左右才體現(xiàn)呢？我們認(rèn)為有以下幾方面原因： 1）首先，機(jī)械行業(yè)毛利率對銷量的敏感度最大，尤其是在盈虧平衡點(diǎn)以上，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，毛利率快速上升。需求回升通常伴隨著鋼材等原材料價(jià)格的上漲，但是毛利率向下的拐點(diǎn)通常是需求增速放緩而鋼價(jià)維持高位的時刻。 2）鋼材占機(jī)械產(chǎn)品的成本比例，通常是30%-70%不等，以工程機(jī)械為例，泵車、挖掘機(jī)鋼材價(jià)格的成本在30%以下，主要成本是進(jìn)口液壓件和底盤，因此歷史上三一中聯(lián)受鋼材價(jià)格影響最小，而裝載機(jī)、叉車或通用零部件公司影響較大，煤機(jī)、集裝箱、電梯、鐵路設(shè)備等產(chǎn)品的價(jià)格隨鋼材價(jià)格可以調(diào)整，通常滯后三個月，可以消化一部分鋼材價(jià)格上漲。 3）通常機(jī)械上市公司會有3個月的鋼材庫存，因此毛利率變化相對滯后3個月。 4）對于高端裝備龍頭公司而言，在產(chǎn)業(yè)鏈上具有強(qiáng)勢地位，鋼材價(jià)格上漲可以部分被零部件供應(yīng)商消化。 5）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時，人民幣匯率升值，利好進(jìn)口零部件成本占比較高的機(jī)械公司。 6）機(jī)械行業(yè)受益于產(chǎn)品升級，整體毛利率是震蕩上升的，新產(chǎn)品推出可以消化部分鋼材價(jià)格上漲，例如，2012年機(jī)械行業(yè)毛利率的高點(diǎn)，遠(yuǎn)高于2007年的高點(diǎn)。 3. 目前為此輪朱格拉擴(kuò)張期的上半場 周而復(fù)始，百轉(zhuǎn)千回，此次機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇從2016年8月開始，到目前已經(jīng)一年，我們是看朱格拉擴(kuò)張期持續(xù)2年左右，目前還在上半場。目前中東部城市中厚板的價(jià)格4100元/噸，同比上漲40%左右，螺紋鋼大概3800元/噸同比上漲50-60%，明顯高于中厚板和特種鋼漲價(jià)幅度。雖然咋一看鋼價(jià)漲價(jià)幅度很大，但是去年同期鋼材價(jià)格差不多是過去十年的低點(diǎn)，目前中厚板的價(jià)格相當(dāng)于2009年上半年和2006年下半年的水平。因此我們認(rèn)為2017年機(jī)械行業(yè)需求大幅回升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平仍處于提升的階段，需求井噴規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，可以消化部分鋼材價(jià)格的上漲。如果2018年需求增速下降，而鋼材又維持高位，毛利率可能會出現(xiàn)回落，隨之鋼材也回落。因此機(jī)械行業(yè)盈利拐點(diǎn)應(yīng)該是需求景氣的拐點(diǎn)。 4. 投資策略：選擇產(chǎn)品高端的強(qiáng)勢龍頭公司 投資策略上，我們認(rèn)為還是要選擇產(chǎn)品相對高端，在產(chǎn)業(yè)鏈上具有強(qiáng)勢地位的龍頭公司，例如：工程機(jī)械龍頭三一重工、煤機(jī)龍頭、集裝箱龍頭公司等，受鋼材價(jià)格影響較小。溫和通脹的階段，通常是機(jī)械行業(yè)投資的最佳時機(jī)，在鋼材上漲（景氣向上）的初期享受需求的彈性，維持機(jī)械行業(yè)（尤其是周期類子行業(yè)）推薦的評級。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格異常上漲

【房地產(chǎn)*點(diǎn)評報(bào)告】趙可/劉義/黃梓釗/李洋：部分房地產(chǎn)股票價(jià)值凸顯，房地產(chǎn)上游機(jī)會未完 -- 招商房地產(chǎn)周觀點(diǎn)&高頻追蹤報(bào)告

行業(yè)策略： 1）強(qiáng)調(diào)從估值角度看，周期股（尤其是地產(chǎn)上游的周期股）仍有機(jī)會。經(jīng)典的周期股買賣邏輯中有一條：“逢低估值賣出”，這和成長股顯然不同。所以，判斷估值低點(diǎn)在什么時候出現(xiàn)是關(guān)鍵，但重要的是，在預(yù)期時間內(nèi)，還會不會有更低的估值節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)，也即估值低點(diǎn)后還有新低否。判斷周期股（尤其是地產(chǎn)上游的周期股）的股價(jià)是否在調(diào)整之后有向上空間的關(guān)鍵就需要判斷這一點(diǎn)，從地產(chǎn)領(lǐng)先性觀察，周期股的盈利釋放可能持續(xù)到四季度，因此包括周期股（尤其是地產(chǎn)上游的周期股）仍有機(jī)會 2）強(qiáng)調(diào)5月底推薦上游的關(guān)鍵在供給端，需求只是略助力；實(shí)際投資昭示的真實(shí)需求反映上游機(jī)會更多是來自于價(jià)格的傳導(dǎo)，而真實(shí)需求已經(jīng)見頂回調(diào)（實(shí)際投資高點(diǎn)在16Q4，17Q2已降至3.5%） 再次強(qiáng)調(diào)供需關(guān)系變動才是觀察行業(yè)變化的核心指標(biāo)，房地產(chǎn)上下游背離排序：有色>建材>鋼鐵>煤炭>上游（家電家居）。供需關(guān)系才是判斷一個行業(yè)變化的最重要的指標(biāo)，需要根據(jù)兩個變量的相對變化，來判斷行業(yè)是否存在缺口，是否機(jī)會已完成修復(fù)。再次強(qiáng)調(diào)我們在5月初提出三季度房地產(chǎn)上游或強(qiáng)于下游，便是因?yàn)榭吹缴嫌涡袠I(yè)供需關(guān)系卻與房地產(chǎn)發(fā)生了背離，這種背離的原因大致20%來自于房地產(chǎn)投資（名義投資）本身比市場預(yù)期的要好，80%來自于房地產(chǎn)上游本身在順周期的時候還在做供給側(cè)改革和收縮。強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)上下游背離排名：有色>水泥>鋼鐵>煤炭>下游（家電/家居等）背離越大意味著修復(fù)空間越大 3）從房地產(chǎn)看“新”的舊周期，周期股的行情不會那么快結(jié)束。 為什么說是舊模式？a.目前仍是一個地產(chǎn)驅(qū)動為主的周期，過去三輪地產(chǎn)驅(qū)動的周期是完全一樣：美/日/韓/墨西哥等發(fā)達(dá)/發(fā)展中國家經(jīng)驗(yàn)表明，在城鎮(zhèn)化率未到70%-75%前，房地產(chǎn)始終是經(jīng)濟(jì)的支柱（領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期），在到達(dá)之后，房地產(chǎn)將滯后于經(jīng)濟(jì)周期，我們中國城鎮(zhèn)化距離這個零界點(diǎn)仍有15年左右；b. 全要素生產(chǎn)率（體現(xiàn)社會生產(chǎn)效率）仍在下滑，預(yù)計(jì)2020年才會形成向上拐點(diǎn)，談新周期至少要看到效率的提升。 為什么說是新周期？2014年是中國房地產(chǎn)第四輪中周期的起點(diǎn)（第一輪從1988年算起），目前已走完第一個小周期的上升期，步入調(diào)整的中段，因此確實(shí)是一個新的周期，只是周期的結(jié)構(gòu)、韻律和過去仍保持一致。 不同點(diǎn)在于，本輪周期向上過程中間，即順周期下政府仍對過剩產(chǎn)能出清，未來將提高經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量，對于市場而，則會出現(xiàn)歷史上最大的供需背離，這也是為何我們認(rèn)為這一輪周期股不僅會走到8月份，部分結(jié)構(gòu)性的機(jī)會可能會超過八月份周期的變化，短期市場的擔(dān)心可能會來源于地產(chǎn)銷量或投資的下滑，但我們認(rèn)為三季度也是真空期。 4）銷量持續(xù)脈沖式調(diào)整，強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)指數(shù)超額收益在3季度往后。本輪小周期調(diào)整處于地產(chǎn)中周期的復(fù)蘇通道中，因此擴(kuò)散效應(yīng)更明顯，波動也更頻繁。維持對房地產(chǎn)行業(yè)銷量18H1左右見底的判斷，地產(chǎn)指數(shù)超額收益觀察點(diǎn)在三季度往后。強(qiáng)調(diào)行業(yè)小周期調(diào)整邏輯，維持2018H1左右行業(yè)見底判斷（量先觸底、價(jià)格還要滯后）；中周期尚未走完（維持中周期走到2019年左右判斷，即從2017年四季度往后還有第二個小周期），調(diào)整期前半段地產(chǎn)指數(shù)難有超額收益（16年2季度-17年上半年），調(diào)整期后半段需重視地產(chǎn)及上下游行業(yè)系統(tǒng)性機(jī)會（17年3季度往后）。

【石化*點(diǎn)評報(bào)告】王強(qiáng)/石亮/顧正陽：石化周觀點(diǎn)20170813—乙烯和丙烯酸價(jià)格上漲，盈利改善

最新原油觀點(diǎn)：減產(chǎn)執(zhí)行率新低，沙特的監(jiān)督補(bǔ)丁如何打？本周市場表現(xiàn)的關(guān)鍵點(diǎn)在新一期的OPEC月報(bào)和IEA月報(bào)數(shù)據(jù)，7月份OPEC產(chǎn)量不出意外繼續(xù)增長，但與此同時，IEA和OPEC雙雙上調(diào)了今明兩年的國際原油需求預(yù)期。截止周末，布油收于52.46美元/桶，跌0.11%；WTI收于49.52美元/桶，跌0.38%。我們維持油價(jià)“上有頂，下有底”的區(qū)間震蕩觀點(diǎn)不變。 大石化產(chǎn)品：本周石腦油、乙烯、丙烯、苯乙烯和純苯價(jià)格分別上漲1.62%、2.29%、0.12%、4.05%和1.88%；甲苯下跌2.20%；丙烷和丁烷價(jià)格本周上漲2.65%和3.60%。 化纖產(chǎn)品：本周PX進(jìn)口價(jià)格本周持平，PTA和MEG價(jià)格分別下跌1.12%和1.76%，滌綸長絲POY、FDY和DTY價(jià)格分別下跌2.71%、4.09%和2.25%；錦綸產(chǎn)業(yè)鏈本周走勢分化，己內(nèi)酰胺價(jià)格下跌0.65%，錦綸POY價(jià)格上漲0.52%，氨綸20D和40D本周價(jià)格分別上漲1.20%和1.47%。截止8月4日，滌綸POY、FDY和DTY的庫存分別為10.5、11和18.5天，環(huán)比上周略有提升，但依然處于比較健康的狀態(tài)。本周長絲價(jià)差有所下滑，主要是下游受環(huán)保影響開工率有所下滑，但滌綸長絲行業(yè)中長期復(fù)蘇的觀點(diǎn)依然不變，建議關(guān)注桐昆股份和榮盛石化。橡膠產(chǎn)品：本周天然橡膠價(jià)格上漲3.54%，順丁橡膠和丁苯橡膠分別下跌3.21%和2.16%，國內(nèi)丁二烯價(jià)格本周上漲1.78%。合成橡膠和天然橡膠價(jià)格走勢分化，我們認(rèn)為天膠主要受商品期貨價(jià)格走高帶動。丙烯酸產(chǎn)業(yè)鏈：本周丙烯酸價(jià)格大幅上漲3.80%，甲醇上漲3.76%、乙醇走平，正丁醇和辛醇價(jià)格大幅回落4.16%和3.09%，丙烯酸甲酯走平，乙酯和丁酯分別上漲0.42%和0.84%。8月份丙烯酸酯裝置檢修較多，關(guān)注其價(jià)格反彈，建議關(guān)注衛(wèi)星石化。其他產(chǎn)品：本周環(huán)氧丙烷和環(huán)氧乙烷價(jià)格走平，醋酸本周價(jià)格繼續(xù)大漲2.36%，順酐價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，下跌4.96%，MTBE價(jià)格大漲3.50%。國改方面：《深化石油天然氣體制改革的若干意見》下發(fā)，我們認(rèn)為油氣改革的核心是價(jià)格機(jī)制市場化和市場準(zhǔn)入放開，關(guān)注天然氣價(jià)格市場化、民營煉油放開、LNG接收站放開確認(rèn)及油氣專業(yè)化重組，關(guān)注榮盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中國石化和大慶華科。 原油相關(guān)數(shù)據(jù)監(jiān)測。截至8月11日，美國活躍石油鉆機(jī)數(shù)增加3臺至768臺，8月4日當(dāng)周美國原油產(chǎn)量達(dá)到942萬桶/天，環(huán)比回落1萬桶/天，但目前看已經(jīng)站穩(wěn)940萬桶以上的關(guān)鍵位。 本周化工品價(jià)格監(jiān)測。在我們監(jiān)測的53種化工產(chǎn)品中，本周漲幅前5名的產(chǎn)品分別分別為碳四原料氣：齊魯石化、苯乙烯：華東地區(qū)、苯乙烯：FOB韓國、丙烯酸（華東）和甲醇（華東）分別上漲6.02%、4.37%、4.05%、3.80%和3.76%。在我們監(jiān)測的29種化工產(chǎn)品價(jià)差中，本周漲幅前5名分別為苯-石腦油、丙烯酸-0.7*丙烯、苯乙烯-石腦油、PA6-CPL和乙烯-石腦油，分別上漲8.41%、7.57%、5.58%、2.86%和2.72%。 中油價(jià)下中長線重點(diǎn)看好PDH、天然氣和滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈。（1）看好丙烷脫氫制丙烯（PDH）景氣，推薦龍頭東華能源及衛(wèi)星石化；（2）滌綸長絲的中期復(fù)蘇，建議關(guān)注龍頭桐昆股份；（3）我們長線看好具有天然氣一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的中天能源。 本周模擬組合：本周模擬組合維持不變，為桐昆股份、東華能源、榮盛石化、中國石化和中天能源，權(quán)重各20%。上周我們模擬組合的收益率為-2.43%，累計(jì)收益率為12.39%，超額收益率為9.30%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：旺季需求未及時跟上，減產(chǎn)延長進(jìn)展低于預(yù)期。

【農(nóng)林牧漁*點(diǎn)評報(bào)告】董廣陽/雷軼：豬！豬！豬！生豬養(yǎng)殖系列報(bào)告之十-巴菲特怎么看待我國養(yǎng)豬業(yè)蘊(yùn)含的良機(jī)

談到巴菲特，人們總會想到他的投資箴言——“買你看得懂的公司”。本文從巴菲特股東大會中選取了幾個關(guān)鍵結(jié)論，由此出發(fā)揣摩如果巴菲特來看中國的養(yǎng)豬業(yè)會是怎樣的結(jié)論，文章的最后附上巴菲特投資周期股大賺七倍的故事。 1、巴菲特：“我喜歡我能看懂的生意。可口可樂，是我們都能看懂的，誰都能看懂。”------中國人愛吃豬肉，市場空間達(dá)到1.4萬億，但是行業(yè)集中度極低，CR6不足4%，以香港人的豬肉消費(fèi)占比來看，豬肉消費(fèi)是不會以人均GDP增長而轉(zhuǎn)移的，是硬剛需，“大行業(yè)，小公司”這是我們能看得懂的。 2、巴菲特：“我尋找的是簡單的生意，很容易理解，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況良好，管理層德才兼?zhèn)?，這樣的生意，我能大概看出來它們十年后會怎樣。有的生意，我看不出來十年后會怎樣，我不買。”------養(yǎng)豬是件看起來簡單易懂卻并不容易的事，未來規(guī)?；铀贂掷m(xù)進(jìn)行，行業(yè)發(fā)展趨勢非常確定。 3、巴菲特舉了一個農(nóng)場和房子的例子：“我買一家農(nóng)場，五年里沒人給我的農(nóng)場報(bào)價(jià)，只要農(nóng)場的生意好，我就開心。我買一個房子，五年里沒人給我的房子報(bào)價(jià)，只要房子的回報(bào)率達(dá)到了我的預(yù)期，我就開心。” ------因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈上下游脫節(jié)，生豬價(jià)格波動無法消除，行業(yè)內(nèi)的公司最終盈利也是波動不斷。但是我們應(yīng)該看到，環(huán)保大背景下，散戶加速退出，規(guī)模養(yǎng)殖場瘋狂擴(kuò)張，出欄量成為公司內(nèi)含價(jià)值的體現(xiàn)。因此，若巴菲特持有生豬養(yǎng)殖企業(yè)，也會因每月出欄量的穩(wěn)步增長而感到踏實(shí)開心。 4、巴菲特：“我們想的不是怎么獲得超高的回報(bào)率，而是始終牢記永遠(yuǎn)不虧錢?！?-----正如上一點(diǎn)所述，我國生豬養(yǎng)殖企業(yè)高成長性一直沒有得到合理的溢價(jià)估值，主要原因是資本忌憚豬周期，甚至豬價(jià)還未回落，企業(yè)的估值就已經(jīng)回到歷史低位。在估值如此便宜的背景下，還有部分成長性極強(qiáng)的公司反而得到最低的估值，鑄造了極度低估的良機(jī)。 5、巴菲特：“只要是好生意，別的什么東西都不重要。只要把生意看懂了，就能賺大錢。擇時很容易掉坑里。只要是好生意，我就不管那些大事小事，也不考慮今年明年如何之類的問題?！?----- “時間是好生意的朋友，爛生意的敵人?！必i周期去了又來，市值創(chuàng)下新高是周期成長股的最大特征。只有在這樣一個萬億而又極度分散的市場內(nèi)，才有可能有公司數(shù)次做到單年凈利潤超過之前的歷史總和，周期股歷史上可能絕無僅有，也許好的成長股就是大家都不知道它未來到底能養(yǎng)多少豬。 6、巴菲特：“我們要找的就是這樣的生意，這就是護(hù)城河。要把護(hù)城河變得越來越寬?！?-----農(nóng)業(yè)的核心優(yōu)勢在于成本，若沒有成本優(yōu)勢，資本開支能輕松拖垮一家企業(yè)，即“滾雪球加速自殺”。若有成本優(yōu)勢，就是“滾雪球加速成長”，養(yǎng)的好才敢大幅擴(kuò)張，養(yǎng)殖成績好的前提下，上市公司可借助其融資平臺功能，能迅速將優(yōu)勢擴(kuò)大，滾雪球發(fā)展，市值增長將加速體現(xiàn)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限制不達(dá)預(yù)期，散養(yǎng)戶非理性補(bǔ)欄，重大食品安全事件或疫病。

【化工*點(diǎn)評報(bào)告】周錚/姚鑫/孫維容：周期品漲價(jià)有望持續(xù)，推薦有成本優(yōu)勢的行業(yè)龍頭—招商基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)2017年8月第1周

板塊整體走勢 本周基礎(chǔ)化工板塊（申萬）上漲1.35%，上證A指上漲0.39%，板塊跑贏大盤0.96個百分點(diǎn)。漲幅排名前5的個股分別為: 豐元股份（+44.12%）、凱美特氣（+17.91%）、兄弟科技（+16.94%）、閏土股份（+16.66%）、遠(yuǎn)興能源（+15.24%），跌幅排名前5的個股分別為：萬盛股份（-11.63%）、永東股份（-11.62%）、國創(chuàng)高新（-11.33%）、金利科技（-10.40%）、*ST河化（-9.73%）。 重點(diǎn)推薦公司 強(qiáng)推個股：華魯恒升、魯西化工、龍蟒佰利、滄州明珠、中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、萬華化學(xué)、兄弟科技、揚(yáng)農(nóng)化工、飛凱材料、閏土股份、豐元股份。 化學(xué)品價(jià)格及價(jià)差走勢 根據(jù)招商基礎(chǔ)化工數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)的228個產(chǎn)品價(jià)格。周漲幅排名前5的產(chǎn)品分別為國產(chǎn)維生素B1（+30.26%，受益公司為兄弟科技），國際乙烯（+6.89%，受益公司為佛塑科技），聚合MDI（+5.94 %，受益公司為萬華化學(xué)），TDI（+5.61%，受益公司滄州大化，北化股份），二乙醇胺（+4.81%，受益公司為茂化實(shí)華）。周跌幅排名前5的產(chǎn)品分別為液氯（-97.22%），氯化銨（-22.57%），R32（-7.52%），R125（-6.17%）, R134a（-5.56%）。 根據(jù)招商基礎(chǔ)化工數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)的54個產(chǎn)品價(jià)差。周漲幅排名前5的產(chǎn)品分別為DMF價(jià)差（+158.33%）、二甲醚價(jià)差(+3.29%)、R22價(jià)差(+3.19%)、電石法PVC價(jià)差（+2.69%）、順丁天膠價(jià)差（+2.10%）。周跌幅排名前5的產(chǎn)品分別為丙烯價(jià)差(-215.94%)，柴油價(jià)差(-206.99%)、苯乙烯價(jià)差(-200.29%)、燃料油價(jià)差（-196.97%）、丁二烯價(jià)差（-196.58%）。

【汽車*定期報(bào)告】汪劉勝/彭琪：7月整車持續(xù)回暖，下半年有望持續(xù)回升—汽車行業(yè)周報(bào)

7月整車銷量情況：日德強(qiáng)勢自主穩(wěn)增，7月整體持續(xù)回暖。7月狹義乘用車總銷量167萬輛（零售口徑），同比增長6.1%，累計(jì)銷量1205.3萬輛，同比上升1.5%，繼6月銷量回暖之后，7月銷量繼續(xù)保持上升勢頭。伴隨環(huán)比走強(qiáng)，整車股依然值得長期配置。推薦“上汽+廣汽H+吉利汽車”。優(yōu)秀零部件值得長期布局，中鼎股份（估值合理，內(nèi)生高增長）、福耀玻璃（17年為海外貢獻(xiàn)年）、華域汽車（存量競爭下的龍頭溢價(jià)）”。后服務(wù)板塊繼續(xù)推薦國機(jī)汽車（進(jìn)口車回暖+平行進(jìn)口）。同時，繼續(xù)推薦大眾周期產(chǎn)業(yè)鏈，大眾中國進(jìn)入持續(xù)3-5年超級周期，規(guī)劃推出10款國產(chǎn)SUV車型，2020年目標(biāo)銷量576萬輛，將持續(xù)帶動大眾產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。推薦一汽富維（大眾SUV超級周期最純受益標(biāo)的）、星宇股份（自主替代）、富奧股份。 新能源汽車：7月產(chǎn)量出臺，新能源乘用車仍占主導(dǎo)地位。中汽協(xié)公布7月產(chǎn)量，新能源汽車共產(chǎn)5.9萬輛，其中乘用車4.4萬輛（總比47%，環(huán)比-7%），商用車1.2萬輛（同比74%，環(huán)比-17%），較6月銷量略降。分拆乘用車來看，4.5萬產(chǎn)量符合預(yù)期，與累計(jì)目錄比值為204，線性關(guān)系保持較好。我們認(rèn)為，通過第七批目錄測算，17年總量60萬輛目標(biāo)已經(jīng)可以確保，但是為了達(dá)到70萬臺目標(biāo)，乘用車目錄行情有望持續(xù)。 投資邏輯：重點(diǎn)推薦上汽集團(tuán)、廣汽H、一汽富維、國機(jī)汽車、中鼎股份、中國重汽、威孚高科、濰柴動力。

【有色金屬*定期報(bào)告】劉文平/劉偉潔/黃昱穎：稀土價(jià)格上漲全面啟動、堅(jiān)定電解鋁供改信心—招商有色最新觀點(diǎn)

1、鋁：9月15日之前電解鋁違規(guī)產(chǎn)能將全部停產(chǎn)。下周開始預(yù)計(jì)停產(chǎn)加速。而違規(guī)產(chǎn)能總量將超出市場預(yù)期，高達(dá)600萬噸之多。基本面和政策面共振即將來臨。繼續(xù)堅(jiān)定看好電解鋁供給側(cè)改革。推薦邏輯： 產(chǎn)能符合行業(yè)規(guī)范，受供給側(cè)改革和環(huán)保政策影響小，生產(chǎn)成本存在下降空間的企業(yè)。推薦：云鋁股份、神火股份、南山鋁業(yè)、怡球資源、中孚實(shí)業(yè)、明泰鋁業(yè)。？ 2、銅：本周國內(nèi)進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC水平小幅回落，截至本周五SMM進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC報(bào)79-85美元/噸。預(yù)計(jì)今年隨后幾個月時間，銅精礦加工費(fèi)易下難上。礦緊張持續(xù)得以驗(yàn)證。中長期銅價(jià)整體仍舊偏多，有繼續(xù)上漲動力。推薦關(guān)注標(biāo)的：江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)。 3、鉛鋅：鉛鋅現(xiàn)貨供應(yīng)均嚴(yán)重緊張?，F(xiàn)貨低庫存，冶煉廠受環(huán)保影響供應(yīng)難釋放，現(xiàn)貨的緊張帶來的鉛價(jià)強(qiáng)勢仍將持續(xù)。加之，鉛鋅礦和鉛鋅金屬產(chǎn)量預(yù)期不斷下調(diào)下，鉛鋅價(jià)格值得繼續(xù)關(guān)注。推薦標(biāo)的：中金嶺南、錫業(yè)股份、西藏珠峰、馳宏鋅鍺、盛達(dá)礦業(yè)、西部礦業(yè)、興業(yè)礦業(yè)、盛屯礦業(yè)。 4、錫：一般緬甸雨季持續(xù)到每年10月，因此未來兩個半月的時間，緬甸的錫礦持續(xù)受雨季影響。中國環(huán)保督也在約束著中國錫礦和錫錠的產(chǎn)出。繼續(xù)看多錫價(jià)，推薦持續(xù)關(guān)注錫業(yè)股份。 5、稀土：打黑效果顯現(xiàn)，稀土供應(yīng)量環(huán)比開始減少；稀土核查問題持續(xù)，最重要的環(huán)保核查嚴(yán)格推動，部分地區(qū)分離廠全部停產(chǎn)；廢料回收產(chǎn)量下降。稀土價(jià)格瘋狂上漲，氧化鐠釹單周上漲19%，至50萬元每噸；鑭鈰價(jià)格穩(wěn)定，但是北方稀土的氧化鈰現(xiàn)貨難以買到。氧化鏑單周上漲12%，鋱價(jià)格保持穩(wěn)定。氧化釓價(jià)格單周幾乎翻倍。價(jià)格上漲過快，市場觀望情緒濃厚，成交量一般。我們判斷價(jià)格上漲仍將繼續(xù)，尤其是供需關(guān)系較好的輕稀土鐠釹。繼續(xù)重點(diǎn)推薦輕稀土：北方稀土、盛和資源。重稀土推薦：五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業(yè)。磁材價(jià)格開始上漲，推薦：中科三環(huán)、寧波韻升、正海磁材。 6、黃金：美元指數(shù)本周下跌0.4%，黃金價(jià)格上漲1%。美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇，二季度GPD2.6%，略低于市場預(yù)期。相比之下，歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為強(qiáng)勁。我們認(rèn)為黃金未來最大的上漲動力即是：美國經(jīng)濟(jì)相對歐日的邊際改善下降。另外美國貨幣政策的緊縮程度相比歐洲日本在邊際上下降。我國與印度的邊境問題發(fā)酵，美國對朝鮮態(tài)度強(qiáng)硬。黃金股票已調(diào)整到相對較低估值位置。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、銀泰資源、盛達(dá)礦業(yè)、山東黃金等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革低于預(yù)期；以及大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

【化工*定期報(bào)告】周錚/孫維容/姚鑫：推薦兄弟科技、新和成、億帆醫(yī)藥—環(huán)保督查帶來產(chǎn)能出清，維生素漲價(jià)有望持續(xù)

環(huán)保高壓導(dǎo)致落后產(chǎn)能退出，壓力未來將持續(xù)升級。國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)水污染防治行動計(jì)劃的通知》，要求2017年底前，制藥（抗生素、維生素）行業(yè)實(shí)施綠色酶法生產(chǎn)技術(shù)改造,目前已經(jīng)進(jìn)入最后階段。除此之外，2017年4月開始，環(huán)保部對京津冀及周邊地區(qū)28個城市開展的大氣污染防治強(qiáng)化督查，號稱是“史上最大規(guī)模環(huán)保督查”。截至6月底，京津冀及周邊地區(qū)28個城市已經(jīng)核查出“散亂污”企業(yè)17.6萬家，對無法升級改造達(dá)標(biāo)排放的企業(yè)，2017年9月底前將一律關(guān)閉。另外，第四批中央環(huán)保督查組于7月底 8月初進(jìn)駐浙江、山東等大省，環(huán)保壓力持續(xù)升級。 行業(yè)集中度提升，寡頭壟斷的格局有利于行業(yè)秩序競爭。目前維生素行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度較高，導(dǎo)致新進(jìn)入者的進(jìn)入壁壘較高，競爭格局相對穩(wěn)定，產(chǎn)能增長趨緩，全球維生素市場的供應(yīng)能力總體保持穩(wěn)定。維生素行業(yè)中各個產(chǎn)品中一般都存在 3-4 個具有壟斷性的公司占據(jù)全球超過80%的市場份額，寡頭壟斷的格局有利于行業(yè)秩序競爭。 下游飼料行業(yè)復(fù)蘇。1）維生素下游包括飼料、醫(yī)藥及化妝品、食品飲料等，其中飼料是維生素的第一大應(yīng)用領(lǐng)域，約占其消費(fèi)量 48%。2）受益于國內(nèi)外養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，國內(nèi)豬、雞養(yǎng)殖在欄數(shù)量觸底回升。同時，下半年肉類消費(fèi)高峰來臨，飼料消費(fèi)需求快速增長，有望帶動維生素需求量上升，為維生素企業(yè)下半年增長注入新的動力。中國是維生素出口大國，出口份額保持平穩(wěn)增長，未來中國維生素將繼續(xù)保持4%左右的增長。3）維生素占飼料整體成本比例不足2%，飼料企業(yè)對維生素提價(jià)接受能力強(qiáng)。 產(chǎn)品漲價(jià)對應(yīng)eps增厚幅度最大的依次是億帆醫(yī)藥、兄弟科技、新和成。維生素B5每公斤漲價(jià)10元，億帆醫(yī)藥 EPS增厚0.06元。維生素B1每公斤漲價(jià)10元，兄弟科技EPS增厚0.04元。維生素K3每公斤漲價(jià)10元，兄弟科技EPS增厚0.04元。VA每公斤漲價(jià)10元，新和成EPS增厚0.04元。 投資建議： 強(qiáng)烈推薦兄弟科技、新和成、億帆醫(yī)藥。 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動、行業(yè)新增產(chǎn)能增加。

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【石化*點(diǎn)評報(bào)告】王強(qiáng)/石亮/顧正陽/李舜：大慶華科（000985）—Q2業(yè)績不達(dá)預(yù)期，關(guān)注中石油國改

事件： 公司發(fā)布17年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.94億元，同比增長64.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1624萬元，同比增長67.72%；實(shí)現(xiàn)EPS 0.125元。其中，17年Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元，同比增長42.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-83萬元，Q2業(yè)績不達(dá)預(yù)期。 評論： 1、輕芳烴毛利率下滑導(dǎo)致Q2單季虧損 公司為中石油控股的上市公司，主營石化新材料、精細(xì)化工品和醫(yī)藥保健品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售?，F(xiàn)有10 萬噸裂解C5 分離裝置、10 萬噸裂解C9 分離裝置、3 萬噸改性工程塑料裝置、3萬噸聚丙烯等主要裝置，目前主要產(chǎn)品是輕芳烴、乙烯焦油和聚丙烯粉料。 進(jìn)入17年以來，公司主要產(chǎn)品價(jià)格保持平穩(wěn)，并較2016年價(jià)格水平明顯回升，這也是公司一季度業(yè)績超過1700萬元，達(dá)到2009年以來單季最佳水平的原因。2季度乙烯焦油價(jià)格較1季度略有下滑，碳五及其石油樹脂、碳九及其石油樹脂以及雙環(huán)戊二烯等產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)均較為平穩(wěn)。聚丙烯粉料價(jià)格則有所下滑，但從毛利率表現(xiàn)來看比較平穩(wěn)，達(dá)9.48%，較上年同期增加0.79個百分點(diǎn)。乙烯焦油毛利率為14.1%，較上年同期增加0.26個百分點(diǎn)。但輕芳烴毛利率僅為10.95%，較去年同期下降12.15個百分點(diǎn)，拖累了公司上半年業(yè)績表現(xiàn)。 2、關(guān)注中石油集團(tuán)在A股目前剩下的唯一一個資本運(yùn)作平臺 自2016年上半年，中石油集團(tuán)全面深化改革實(shí)施意見和工程建設(shè)業(yè)務(wù)重組改制框架方案確定以來，其國企改革步伐明顯加快，專業(yè)化重組邁出重要步伐。 16年9月，中石油集團(tuán)將旗下金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入*ST濟(jì)柴，并在17年2月更名“中油資本”并在深交所正式掛牌交易。中油資本持有多家金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)的股權(quán)，公司的業(yè)務(wù)范圍涵蓋財(cái)務(wù)公司、銀行、金融租賃、信托、保險(xiǎn)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、證券等多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)。與此同時，16年9月*ST天利發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，按照中國石油集團(tuán)內(nèi)部發(fā)展戰(zhàn)略，以*ST天利作為上市平臺，將中國石油集團(tuán)工程建設(shè)業(yè)務(wù)的主要資產(chǎn)注入上市公司，17年2月17日，*ST天利正式更名為“中油工程”并在上交所掛牌交易。中油工程目前主要從事石油天然氣、化工領(lǐng)域的工程設(shè)計(jì)、工程承包、工程建設(shè)等。上市公司主營業(yè)務(wù)變更為以油氣田地面工程服務(wù)、儲運(yùn)工程服務(wù)、煉化工程服務(wù)、環(huán)境工程服務(wù)、項(xiàng)目管理服務(wù)為核心的石油工程設(shè)計(jì)、施工及總承包等相關(guān)工程建設(shè)業(yè)務(wù)。 目前中石油集團(tuán)未上市的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，按公司口徑劃分主要是工程技術(shù)服務(wù)（上游勘探油服業(yè)務(wù)）、石油裝備制造、科研及事業(yè)單位和其他業(yè)務(wù)。集團(tuán)的其他業(yè)務(wù)，主要包括昆侖燃?xì)?、中國華油集團(tuán)公司、中國船舶燃料有限責(zé)任公司和運(yùn)輸公司等。由于中石油集團(tuán)旗下的上市公司資源較少，大慶華科是中石油集團(tuán)目前A股剩下的唯一一個資本運(yùn)作平臺，資產(chǎn)重組預(yù)期較為強(qiáng)烈，平臺價(jià)值凸顯。 投資建議 我們預(yù)計(jì)公司17-19年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3900萬、4800萬和5800萬元，EPS 分別為0.30/0.37和0.44元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 76.9、61.9和52倍。公司是目前中石油集團(tuán)在A股剩下的唯一一個資本運(yùn)作平臺，應(yīng)關(guān)注其資產(chǎn)重組預(yù)期。首次覆蓋，暫不給予投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 資本運(yùn)作平臺預(yù)期落空。

【電力設(shè)備*點(diǎn)評報(bào)告】游家訓(xùn)/陳術(shù)子：通威股份（600438）—成本優(yōu)勢明顯，快速擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

政策逐步成熟，平價(jià)上網(wǎng)并不遙遠(yuǎn)，多晶硅料需求平穩(wěn)：全球政策逐步成熟，從FIT模式向投標(biāo)競價(jià)模式轉(zhuǎn)變，政策的帶來的對行業(yè)的波動性在逐步減??；同時隨著成本快速下降，平價(jià)上網(wǎng)在部分區(qū)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。2018-2019年，金剛線切割的全面應(yīng)用以及單晶硅片滲透率的不斷提高，每瓦耗硅量在快速下降，預(yù)計(jì)未來三年硅料需求將保持平穩(wěn)，但長期來看有望持續(xù)增長。 通威十年積累成本終居行業(yè)前列：通威股份以精益化管理、成本控制能力強(qiáng)著稱，多晶硅料子公司永祥股份經(jīng)過10年積累，通過技改，2015實(shí)現(xiàn)了成本快速下降，目前成本已達(dá)6萬元/噸以下，居于行業(yè)領(lǐng)先。 通威擴(kuò)產(chǎn)加速進(jìn)口替代進(jìn)程：進(jìn)口硅料比例依舊接近50%，隨著國內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量的提升，國內(nèi)企業(yè)開啟了替代Waker、OCI等高成本產(chǎn)能的進(jìn)程。以通威為代表的企業(yè)，成本低，品質(zhì)佳，其與隆基合作即體現(xiàn)了下游單晶企業(yè)對硅料品質(zhì)的認(rèn)可。 精益化管理與深刻的工藝?yán)斫饨档统杀荆汗緦錃浠?、蒸餾及還原工藝?yán)斫馍羁蹋到y(tǒng)設(shè)計(jì)自主化程度高，降低了投資成本與單位耗電量的同時，也為工藝的提升打開了自主創(chuàng)新的空間；此外公司精益化管理水平高，人均單位產(chǎn)出均處于行業(yè)前列。 維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)測公司2017-2019年凈利潤分別為17.42/21.87/29.65億元，給予強(qiáng)烈推薦-A評級，目標(biāo)價(jià)12元；

風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬硅價(jià)格波動過大；行業(yè)需求不及預(yù)期。

【傳媒*點(diǎn)評報(bào)告】方光照/林起賢/顧佳：新經(jīng)典（603096）—高毛利內(nèi)容策劃發(fā)行業(yè)務(wù)拉動增長，“圖書+影視”互動探索IP開發(fā)

事件：公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長50%到65%。 點(diǎn)評及核心推薦邏輯： 1、中報(bào)預(yù)增50-65%，顯著超預(yù)期，圖書策劃發(fā)行定位“暢銷且長銷”，高毛利內(nèi)容策劃發(fā)行業(yè)務(wù)拉動高增長。 按預(yù)增公告，上半年歸屬于上市公司股東凈利潤區(qū)間為1.01-1.11億元，中值為1.06億元，其中17年Q2預(yù)計(jì)同比大增68-98%。高增長的原因在于公司整合優(yōu)質(zhì)資源投入具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢及盈利能力的內(nèi)容創(chuàng)意業(yè)務(wù)，高毛利率的自有版權(quán)圖書策劃及發(fā)行收入大增，也符合我們此前的判斷，即民營書商基于靈活的機(jī)制和較好的激勵條件，在加快吸引優(yōu)秀作者，儲備和孵化優(yōu)質(zhì)IP。公司與800多位國內(nèi)外知名作家合作，推出3000多部作品，擁有2億+人次讀者。在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、亞馬遜、京東2016年度暢銷書前100榜單中，公司策劃并發(fā)行的圖書上榜數(shù)量分別位居第1、第2、第3名，且圖書單品種收益能力、圖書生命周期都優(yōu)于行業(yè)平均。 2、依托豐富IP資源儲備，“圖書影視互動”有望帶來業(yè)績彈性。 公司以影視劇改編的方式提高暢銷書版權(quán)資源的利用效率。2014年和2016年分別創(chuàng)立新經(jīng)典影業(yè)和爾馬影業(yè)；已有多部影視劇進(jìn)入劇本創(chuàng)作階段，獲得《人生》的獨(dú)家電影改編權(quán)，《紅玫瑰與白玫瑰》《慈禧全傳》的獨(dú)家電視劇改編權(quán)，《歡樂英雄》的獨(dú)家電影改編權(quán)等。基于出色的暢銷書挖掘能力、突出的內(nèi)容策劃能力，公司有望獲得更多優(yōu)質(zhì)IP。公司暢銷書銷量的增長將進(jìn)一步提升IP價(jià)值，從而增強(qiáng)公司對于作者及下游IP變現(xiàn)方的議價(jià)能力。 3、股權(quán)激勵計(jì)劃彰顯長期發(fā)展信心。公司擬向包括董事、高級管理人員、中層管理人員、資深編輯及業(yè)務(wù)主管在內(nèi)的激勵對象授予期權(quán)334萬份，限制性股票130萬股。業(yè)績考核指標(biāo)為以2016年為基數(shù)，2017/18/19年凈利潤增速分別不低于30%/40%/50%。 4、盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)測公司2017/18/19年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.23/2.78/3.34億元。當(dāng)前市值57.3億，對應(yīng)17-19年P(guān)E僅26/21/17倍。公司未來IP寶庫的綜合運(yùn)營開發(fā)將帶來較大業(yè)績彈性，維持強(qiáng)烈推薦。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1、暢銷書策劃發(fā)行業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)；2、影視開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。

【軍工*點(diǎn)評報(bào)告】王超/衛(wèi)喆/何亮/岑曉翔：中國動力（600482）—軍民融合穩(wěn)步推進(jìn)，股權(quán)激勵激發(fā)活力

事件： 公司發(fā)布2017年半年報(bào)告，前半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.41億元，同比增長10.14%；歸母凈利潤5.61億元，同比增長21.53%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.96億元，同比增長52.96%。 評論： 1、海軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司軍品增長穩(wěn)定 公司以軍工業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，當(dāng)前受益于海洋強(qiáng)國戰(zhàn)略和海軍轉(zhuǎn)型及裝備升級需求，各類艦船動力裝備的研制生產(chǎn)任務(wù)飽滿，同時依托“一帶一路”戰(zhàn)略，擴(kuò)大國際軍貿(mào)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展軍工市場空間。2017年上半年，軍品收入占比為18%，保持穩(wěn)定增長。 2、以軍促民，海陸并進(jìn) 公司民品業(yè)務(wù)分為船用民品業(yè)務(wù)和非船用民品業(yè)務(wù)兩大類。其中船用民品市場雖然整體比較低迷，但是格局良好，盈利穩(wěn)定；非船用民品業(yè)務(wù)以化學(xué)動力、燃?xì)鈩恿Α⒑Ｑ蠛藙恿榇恚瘜W(xué)動力方面公司同時為奔馳、寶馬、大眾、通用等國際車廠的中高端車型提供起停用蓄電池；燃?xì)鈩恿Ψ矫婀旧a(chǎn)的中小型燃?xì)怛?qū)動壓縮輪已經(jīng)應(yīng)用于天然氣管道輸送市場，打破了國外在燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域技術(shù)壟斷；海洋核動力方面公司參與研發(fā)及建設(shè)的海洋核動力平臺示范工程，為實(shí)現(xiàn)我國海洋核動力“零”的突破奠定基礎(chǔ)，待批量建設(shè)后，將會帶動形成巨大的核動力裝備及周邊產(chǎn)品市場。2017年上半年船用民品業(yè)務(wù)收入占比為24%，非船用民品業(yè)務(wù)收入占比為58%。 3、內(nèi)部整合成效逐步顯現(xiàn)，股權(quán)激勵激發(fā)公司活力 公司通過內(nèi)部資源整合，組建了中國船柴，搭建起低速柴油機(jī)業(yè)務(wù)“一總部三基地”的管理框架，在制造成本、生產(chǎn)規(guī)模、服務(wù)體系等方面逐漸形成規(guī)模效應(yīng)。另外公司于2017年初完成了對核心管理及技術(shù)人員的股權(quán)激勵，相應(yīng)的業(yè)績考核指標(biāo)為2018-2020年相較于2015年度凈利潤復(fù)合增長率不低于15%，我們認(rèn)為此舉將有助于充分調(diào)動公司員工的積極性，將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。 4、業(yè)績預(yù)測 預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為0.75、0.90、1.07元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級！

風(fēng)險(xiǎn)提示：民船業(yè)務(wù)持續(xù)低迷。

【造紙、輕工*點(diǎn)評報(bào)告】濮冬燕/李宏鵬/鄭愷：索菲亞（002572）—業(yè)績符合預(yù)期，員工持股計(jì)劃體現(xiàn)”大家居業(yè)務(wù)”信心

事件： 公司公布17年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.8億元，同比增長49%；歸母凈利潤2.94億元，同比增長47%；同時公告2017年員工持股計(jì)劃（草案）。2017年1-9月預(yù)計(jì)同比增長30%-50%。 評論： 1、業(yè)績符合預(yù)期，品牌效應(yīng)、品類擴(kuò)張促進(jìn)客戶數(shù)量&客單價(jià)持續(xù)增長 公司定制衣柜業(yè)務(wù)交出漂亮成績單：上半年收入22.08億，同比42.8%，毛利率為38.9%，同比增加0.06個百分點(diǎn)。截至中報(bào)全屋定制擁有經(jīng)銷商1100多位，店面超過2150家（不含超市店）；索菲亞客戶數(shù)超過23.5萬戶，同比增長20.4%；實(shí)現(xiàn)客單價(jià)約9400元/單（出廠口徑，不含司米、木門），同比增長14.7%。公司品牌效應(yīng)及品類擴(kuò)張戰(zhàn)略將促進(jìn)公司收入持續(xù)增長。 2、櫥柜業(yè)務(wù)快速增長，定制木門業(yè)務(wù)正式啟動 公司品類擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)：1）櫥柜業(yè)務(wù)收入2.69億元，同比增長143%，毛利率23.9%（16年毛利率僅為-3%），截止2017年中期司米擁有專賣店約660家，受益司索聯(lián)動櫥柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，櫥柜業(yè)務(wù)不久有望轉(zhuǎn)虧為盈；2）目前索菲亞華鶴陸續(xù)已完成原經(jīng)銷商體系的承接，未來將采用雙品牌運(yùn)作模式（米蘭納MILANA、華鶴），截止中報(bào)索菲亞華鶴共有米蘭納MILANA、 華鶴品牌定制木門門店逾280家，下半年計(jì)劃新開100家門店，定制木門業(yè)務(wù)正式啟動。 3、推動2017年員工持股計(jì)劃，共享成長盛宴， 公司計(jì)劃推動2017年員工持股計(jì)劃，規(guī)模上限為8.4億元（按照2：1的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和次級份額），按前一交易日收盤價(jià)39.07元/股計(jì)算，本持股計(jì)劃約占總股本的2.33%。這次是繼15年以后的第二次員工持股計(jì)劃，體現(xiàn)了公司對未來的強(qiáng)大信心。 4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”。我們看好公司憑借強(qiáng)大的品牌效應(yīng)、渠道資源、柔性制造能力、管理能力快速擴(kuò)張品類，搶占全屋定制市場機(jī)遇，公司17年員工持股計(jì)劃以及新增產(chǎn)能規(guī)劃亦體現(xiàn)了公司的決心和信心，預(yù)計(jì)公司2017～2018年EPS分別為1.06元、1.44元，業(yè)績分別增長47%、36%，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。 風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷量大幅下滑，櫥柜業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。

【電子*點(diǎn)評報(bào)告】鄢凡/馬鵬清：順絡(luò)電子（002138）—下半年經(jīng)營業(yè)績有望逐季改善，長線看好新品布局

事件： 公司發(fā)布2017年中報(bào)，1-6月實(shí)現(xiàn)收入8.14億元，同比增長8.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比小幅下滑0.8%，處于展望-20%-10%區(qū)間中值靠上。Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入4.54億元，同比增長10%，環(huán)比增長26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比增長9.5%，環(huán)比增長68%。公司預(yù)計(jì)1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.43-2.97億元，同比增長-10%-10%。 評論： 1、國產(chǎn)機(jī)去庫存，激勵費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等較高影響上半年利潤 公司收入中約40%為手機(jī)等通信產(chǎn)品，上半年國產(chǎn)機(jī)去庫存影響公司出貨，加上產(chǎn)品價(jià)格所有下滑，導(dǎo)致上半年業(yè)績較低。雖然上半年公司收入端仍有增長，但受到新品研發(fā)、推廣以及股權(quán)激勵費(fèi)用等因素影響，利潤增速還要慢于收入增速。上半年利潤中，因并表信柏增加3000多萬投資收益，去年同期稅收優(yōu)惠影響也接近3000萬，盡管公司扣非業(yè)績表現(xiàn)不佳，但剔除去年稅收影響，公司實(shí)際盈利基本持平。 2、下半年國產(chǎn)機(jī)新機(jī)備貨以及部分新品應(yīng)用，或推動經(jīng)營利潤逐季提升 進(jìn)入Q3，國產(chǎn)機(jī)新機(jī)備貨逐步開啟，尤其是18.5：9的全面屏設(shè)計(jì)以及模組供應(yīng)逐步成熟，有望加快本輪智能機(jī)換機(jī)周期，公司營收也有望逐步改善。此外公司積極準(zhǔn)備新部件包括NFC/WPC、快充變壓器等手機(jī)功能部件，以及汽車應(yīng)用產(chǎn)品也有望逐步開啟快速成長通道。公司1-9月展望-10%-10%，我們預(yù)計(jì)Q3公司依然有望保持中值靠上，下半年經(jīng)營利潤延續(xù)逐級提升態(tài)勢。 3、長線看好公司材料工藝平臺發(fā)展，增發(fā)完成再起新一輪成長 公司依托疊層與繞線工藝平臺，推進(jìn)新產(chǎn)品、新行業(yè)應(yīng)用發(fā)展，產(chǎn)品上包括敏感器件、微波器件、新型變壓器、精密陶瓷、NFC/WPC等產(chǎn)品，行業(yè)應(yīng)用方面重點(diǎn)向汽車、軍工等方向發(fā)展。目前主要新品仍處于儲備階段，明后年有望迎來放量增長，帶動公司業(yè)績成長。而射頻器件等未來更是在5G時代應(yīng)用更是廣闊。從公司歷史來看，增發(fā)都會帶動公司營收與利潤規(guī)模再上一個臺階，而近期公司剛剛完成11億元增發(fā)，疊加新品放量，打開新的成長空間。 估值與投資建議 盡管短期存在新品拓展等問題，但我們依然長線看好公司陶瓷疊層以及繞線工藝平臺的布局，甚至在5G、物聯(lián)網(wǎng)時代有更大的成長空間。公司去年完成股權(quán)激勵，今年5億員工持股計(jì)劃也在持續(xù)推進(jìn)，充分顯示對未來的信心。公司增發(fā)價(jià)格18.5元，7月中旬完成員工持股2.17億元，均價(jià)17.74元，目前股價(jià)有一定的安全邊際。我們維持17-19年4.34/5.84/7.97億元利潤預(yù)測，對應(yīng)EPS0.57/0.77/1.06元，同比增長21%/35%/36%，我們維持強(qiáng)烈“推薦評級-A”，給予目標(biāo)價(jià)22-24元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展低預(yù)期，電子行業(yè)景氣度下行。

【電力設(shè)備*點(diǎn)評報(bào)告】游家訓(xùn)：長園集團(tuán)（600525）—整合濕法隔膜一線企業(yè)，新能源汽車材料實(shí)現(xiàn)大跨域

董事會審議通過現(xiàn)金收購湖南中鋰、芬蘭歐普菲的議案。董事會審議通過收購湖南中鋰80%股權(quán)的議案，對應(yīng)價(jià)款19.2億元，其中，公司以15.923億元收購19名非國有股東持有的66.347%股權(quán)，并在90日內(nèi)以競買的方式購買4名國有股東持有的13.651%股權(quán)。同時，公司審議通過以3,524萬歐元收購芬蘭歐普菲公司100%股權(quán)的議案。湖南中鋰是國內(nèi)濕法隔膜龍頭企業(yè)之一，芬蘭歐普菲公司在光學(xué)與機(jī)器視覺領(lǐng)域具有競爭力。 湖南中鋰有望成為具有全球競爭力的濕法隔膜企業(yè)。湖南中鋰成專注于鋰離子電池濕法隔膜業(yè)務(wù)，已掌握濕法隔膜的核心技術(shù)與工藝，所用的專用裝備自動化水平高、產(chǎn)出效高。公司目前運(yùn)行產(chǎn)線已經(jīng)達(dá)到6條，在建4條，預(yù)計(jì)公司有望在2018年年中達(dá)到20條生產(chǎn)線，對應(yīng)基膜年產(chǎn)能8億平米左右，屆時，公司濕法隔膜規(guī)模將躍居全球前列。公司主要客戶包括CATL、比亞迪、沃特瑪?shù)戎髁鲃恿﹄姵仄髽I(yè)，預(yù)計(jì)其客戶還將繼續(xù)拓展。并購后，長園集團(tuán)上市公司有能力解決其擴(kuò)張壓力，長園高分子材料業(yè)務(wù)有望提升中鋰隔膜研發(fā)水平。隔膜行業(yè)資產(chǎn)重，對工藝控制、成本管控的要求高，企業(yè)的效率差會非常大，預(yù)計(jì)未來全球格局會非常集中；中期來看，未來幾年加速國產(chǎn)化和進(jìn)入海外供應(yīng)鏈的趨勢將勢不可擋，國產(chǎn)化替代的企業(yè)盈利能力應(yīng)有保障。湖南中鋰具有較強(qiáng)的資金、技術(shù)優(yōu)勢，可能成為具有全球競爭力與影響的濕法隔膜企業(yè)，并為公司帶來的強(qiáng)勁的利潤貢獻(xiàn)。 公司新能源汽車材料板塊實(shí)現(xiàn)跨越。公司子公司江蘇華盛鋰電池添加劑全球第一，5800噸新產(chǎn)能正在投運(yùn)，其新型硅碳負(fù)極添加劑產(chǎn)品在全球率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。并購湖南中鋰后，公司新能源汽車材料業(yè)務(wù)板塊將大大增強(qiáng)，即使基膜價(jià)格降低到2.5元，公司新能源材料的中期利潤占比也將達(dá)到40%以上。 投資建議：維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級，提高目標(biāo)價(jià)為22-25元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：股權(quán)爭奪加劇，并購整合進(jìn)度不及預(yù)期。

　　熱點(diǎn)新聞追蹤

　　京津冀三地國資委共商協(xié)同發(fā)展大計(jì)

　　北京市國資委黨委委員、副主任錢凱指出，要聚焦中心任務(wù)，加快改革步伐，推動京津冀三地國資國企融合發(fā)展。一是北京市屬國企要堅(jiān)定不移推動疏解非首都功能。二是北京市屬國企要全力以赴推進(jìn)京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。三是北京市國資系統(tǒng)要加快國資國企改革步伐。四是三地國資系統(tǒng)要建立完善三地合作共贏機(jī)制。懇談會首日，金隅集團(tuán)、建工集團(tuán)、京能集團(tuán)、新航城控股等十家企業(yè)作項(xiàng)目推介發(fā)言。北京國通資產(chǎn)管理有限公司、天津津融資產(chǎn)管理有限公司、河北資產(chǎn)管理有限公司等企業(yè)進(jìn)行了相關(guān)合作項(xiàng)目簽約儀式。

　　可跟蹤：金隅股份、京能電力等。

　　基因檢測再獲突破 鼻咽癌早期篩查成為可能

　　香港中文大學(xué)盧煜明教授近日對外宣布，最近完成一項(xiàng)涉及2萬人的研究，確定透過分析血漿內(nèi)EB病毒(Epstein-Barr virus) DNA，可在尚未有病征前及早診斷出鼻咽癌。這就意味著，能夠?qū)⒈茄拾┌l(fā)現(xiàn)期數(shù)由晚期推向極早期，病人可以在發(fā)病初期確診，大幅度增加治愈和康復(fù)的機(jī)會。這一結(jié)果也在國際頂尖醫(yī)學(xué)期刊《新英倫醫(yī)學(xué)雜志》的最新一期發(fā)表。

　　可跟蹤：華大基因、西隴科學(xué)、貝達(dá)藥業(yè)等。

　　河北停窯，水泥價(jià)格上漲20元/噸需求仍較弱

　　河北省建材協(xié)會要求全省水泥熟料企業(yè)自8月8日至8月17日實(shí)施停窯限產(chǎn)，其中邢臺、邯鄲部分廠家停窯略有延遲。水泥價(jià)格方面，受停窯影響，省內(nèi)多地企業(yè)報(bào)價(jià)上漲10-20元/噸，但當(dāng)前需求不足，維持情況有待觀察。目前唐山一些大廠P.O42.5散裝水泥主流出廠掛牌在330-340元/噸。

　　可跟蹤：青龍管業(yè)、冀東水泥等。

　　股票組合推薦

　　香港市場情況每日點(diǎn)評

　　今日市場

美股上周五回穩(wěn)，亞太區(qū)股市反彈。截至收盤，恒生指數(shù)收報(bào)27,250.23點(diǎn)，上漲366.72點(diǎn)或1.36%；恒生國企指數(shù)收報(bào)10,707.24點(diǎn)，上漲134.27點(diǎn)或1.27%。大市成交851.75億港元，較前一交易日回落。恒生行業(yè)指數(shù)全部上漲，資訊科技業(yè)領(lǐng)漲，能源漲幅較小。藍(lán)籌股普遍上升，聯(lián)通(00762.HK)預(yù)告中期多賺74%，股價(jià)升5.6%。將于周三(16日)公布中期業(yè)績的騰訊(00700.HK)及吉利汽車(00175.HK)分別升4.3%及4.2%。蘋果概念股受捧，瑞聲科技(02018.HK)升6.9%，為升幅最大藍(lán)籌。丘鈦科技(01478.HK)飆升19.7%，收市后公布業(yè)績的舜宇光學(xué)(02382.HK)破頂升7.6%收103.8元。其他汽車股方面，東風(fēng)(00489.HK)為表現(xiàn)最好國指成份股。長城汽車(02333.HK)及北京汽車(01958.HK)各升1.4%及1.6%，華晨中國(01114.HK)升3.5%。個別消費(fèi)股回吐，恒安國際(01044.HK)為表現(xiàn)最差藍(lán)籌。

8月14日，“滬股通”今日凈流出，每日130億元額度，截至收盤凈流出2.12億元，當(dāng)日剩余132.12億元，占全日額度101.63 %；“滬市港股通”每日105億元限額，截至收盤凈流出4.33億元，當(dāng)日剩余109.33元，占全日額度104.12 %。“深股通”今日凈流入，每日130億元額度，截止收盤凈流入5.38億元，當(dāng)日剩余124.62億元，占全日額度95.86 %；“深市港股通”每日105億元限額，截止收盤凈流入4.01億元，當(dāng)日剩余100.99億元，占全日額度96.18 %。

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